如何运用市盈率对股票进行估值?市盈率估值法案例分析

　　如何运用市盈率对股票进行估值?市盈率估值法案例分析

　　市盈率，简称PE或P/E Ratio)，指在一个考察期(通常为12个月的时间)内，股票的价格和每股收益的比例。PE估值法的问题非常有意思，我个人认为PE估值法简单好用直观，那么，如何运用市盈率对股票进行估值?

　　以森马服饰为例，谈谈市盈率估值的应用

　　其实无论哪种估值方法，都有许多艺术成分在里面。巴菲特有一句话说的非常好，“模糊的正确远远胜过精确的错误”。

　　对于估值来说，永远没有精确的正确可言，我们只能追求一个模糊的正确。

　　接下来，我就以森马服饰为例，简单谈谈市盈率估值法的应用。

　　森马服饰的业务主要分为两大板块，一是童装业务，以巴拉巴拉品牌为主;二是休闲服饰，以森马品牌为主。另外，森马的电商子公司增速惊人，对森马的清库存及销售都有很大帮助。

　　1、首先，由于巴拉巴拉市场占有率 5.6%，是市占率第一的童装，而且市占率比前五的其他四家之和都要大，这些年一直处于提升之中，行业内也没有特别像样的对手。

　　2018 年童装毛利率高达 42.23%，2019 上半年毛利率 49.16%。如此出色的盈利能力，再加上未来 5 年可预期 15-20% 的增长，巴拉巴拉显然是优质的资产，给20-25倍市盈率完全合理。

　　以 2018 年净利润 16.9 亿计算，巴拉巴拉主营利润占比 59.6%，森马主营利润占比 40.16%，算巴拉巴拉净利润 10 亿，森马净利润 6.8 亿。

　　巴拉巴拉估值为 200-250 亿。

　　2、森马休闲服饰近几年有所企稳，但行业内对手太多了，如优衣库、Zara、HM、太平鸟都非等闲之辈。

　　毕竟童装行业 2018 年总体销售额为 1597 亿，而 2018 年休闲服饰行业总销售额达到 7376 亿，几乎是童装 5 倍!很显然休闲服饰才是品牌服装企业的必争之地。

　　所以，森马休闲给 10-12 倍市盈率比较合适。那么，森马休闲估值为 68-81.6 亿。

　　需要注意的是，我是用 2018 年度的利润数据计算的，而现在 2019 年已经结束，因此净利润数值是被大幅低估了。

　　3、这几年，森马电商成长速度惊人，从 2012 年销售额起步 1.49 亿，增长至 2018 年的 40.69 亿，增长 27.31 倍!2019上半年也维持了 35% 的高速增长。

　　从最初仅仅作为一个清尾货库存的平台，到如今成为非常有力的全方位销售渠道，森马电商是一个有力的加速器。

　　由于这个加速器的存在，可以给森马服饰 5-10% 的溢价。

　　综上所述，森马服饰估值区间为 281.4 亿-364.76 亿，目前森马总市值为 270.4 亿，在我认为的合理估值范围下沿。

　　说这么多，除了看出森马目前的估值处于合理区间外，还有什么新发现呢?