详拆京东物流招股书:这些数字意想不到

资本侦探原创

出版社:此文出自《资本论探案》,作者亚兰,zgswn转载。

关于为什么要做物流,刘必须怎么做物流的故事,就不必赘述了。2007年,全面转型互联网零售业的刘发现,70%以上的投诉都与物流有关,于是做出了影响打造自己的物流体系的历史性决定。

经过十年的努力,2017年京东物流集团成立并作为子集团运营,明确了其愿景和使命:服务社会供应链基础设施,降低社会物流成本,提高全球贸易效率。

从最初放弃业务太重,到连续亏损12年,长期拖累电商业务,账户上的现金两年烧不完,再到季度盈利。2020年前三季度,京东物流营收达到495亿元,外部客户营收占比上升至43.4%。一路上不乏市场关注和行业讨论。

2月16日晚,京东物流正式向港交所提交了招股申请。京东物流的营收、营收占比等核心信息首次全面披露,以往的一些问题得到了清晰的回答。

详拆招股书

京东物流2018、2019、2020年前9个月营业收入分别为378.7亿元、498.5亿元、495.1亿元,同比分别增长31.6%和43.2%。

虽然整个物流行业在2020年上半年受到了疫情的极大冲击,但由于京东物流在疫情期间的突出表现以及后疫情时代国内网购需求的整体增加,京东物流在2020年前9个月实现了快速增长,甚至高于2019年的同比增长率。

收入的快速增长主要是因为现有客户收入的增加和新客户的增加。

从收入构成来看,京东物流整合供应链的客户收入占总收入的比重较高,2018年、2019年和2020年前9个月分别占90.2%、83.9%和79.1%。对于京东物流来说,集成供应链客户代表的是使用过京东物流仓储库存管理和物流技术服务的相关客户。

与传统快递公司专注于集、运、配送的核心业务不同,京东物流的大部分业务专注于自营仓储和仓储配送相关服务,这也使其能够更接近客户,从而真正了解客户在仓储配送和物流过程中的真实需求,进而提高整体效率。

此外,自2017年4月京东物流全面实施开放式物流战略以来,外部客户的比例不断增加。招股说明书显示,2018年、2019年和2020年前三季度,公司外部客户收入分别占29.9%、38.4%和43.4%,呈现快速增长趋势。

外部客户收入比例的快速增长,很大程度上反映了京东物流在形成完善的仓库配置体系后,能够在公开的市场竞争中,通过自身的品牌和服务,快速开拓市场空间,增加市场份额。

随着收入规模的快速增长,京东物流在成本方面的规模效应逐渐体现出来。

其2018年、2019年、2020年前9个月的毛利率分别为10.8亿元、34.4亿元、54.2亿元,毛利率分别为2.9%、6.9%和10.9%,呈现快速提升趋势。

毛利水平的提高主要是由于仓储、分拣、包装、运输、配送等绩效过程中效率的不断提高,导致毛利水平的整体提高。

营业费用方面,报告期内京东物流经营效率持续提升,2018年、2019年和2020年营业费用率分别为10.2%、9%和8%,呈现持续下降趋势。但是随着运营效率的提高,公司对供应链技术的投入并没有减少。

2018、2019、2020年前三季度,京东物流

2020年前三季度,公司在非国际报告准则下实现净利润22.8亿元,净利润率为4.6%,分别比2018年和2019年高出8.8和5.2个百分点。

在现金流方面,报告期内公司经营活动的现金流持续为正,也说明京东物流本身具有较强的造血能力。

靠什么突围?

京东物流不是第一个走向二级市场的中国物流企业,准确说,京东物流的上市时间甚至是大大落后于其他头部物流企业的——人们耳熟能详的顺丰、韵达、圆通、申通、中通、德邦等都早已登陆资本市场。

如今,物流行业进入到了巨头博杀的关键阶段。群狼环伺中,京东物流能如何突围呢?

核心答案落在了“一体化供应链”六个字身上。它在招股书中被提及了49次。

所谓一体化供应链物流服务,其实是外包物流服务市场中的一个细分市场及一种先进物流服务。与孤立的供应链物流服务不同,一体化供应链物流服务商有能力提供全面的物流服务,包括快递、整车及零担运输、最后一公里配送、仓储及其他增值服务(比如上门安装和售后服务),这些服务以一体化解决方案的形式提供给客户。

尽管目前第三方物流服务的需求大部分还是来自单一物流服务,但企业对于外包供应链物流服务的需求逐渐从同质化向多元化转变,而且一站式解决方案能让企业客户避免聘请多家服务商的繁琐程序,这就使得一体化供应链物流服务市场的增速超过外包物流服务市场。

具体到京东身上,相较于传统物流服务商,京东物流的一体化程度更高,体现在全链条数字化及端到端的全面覆盖,解决方案及服务能够适应不同的垂直领域。再加上目前市场格局很零散,行业整合的机遇进一步打开了想象空间。

图源:京东物流招股书

拆到垂直领域来看,以汽车和服装为例,招股书预计汽车行业对一体化供应链物流服务的需求将由2020年的3470亿元人民币增至2025年的4460亿元,复合年增长率为5.2%。由于汽车及其零部件的单位价值较高,以及所涉及的SKU数目较大,因此在仓储及运输方面需要更高的供应链管理标准。

而服饰业的供应链管理业很复杂,SKU数目庞大、配送层级多、季节性明显,这需要对终端客户品味的迅速变化作出快速反应并应对频繁的逆向物流。一体化供应链物流服务便可更好地帮助服饰业处理这些问题。

据「资本侦探」了解,京东物流帮助著名鞋履品牌斯凯奇优化其互联网零售业务仓储网络规划和区域内商品流通。利用京东物流的整体规划和执行方案,斯凯奇的平均履约成本减少了11%,其在中国的平均交付时间在与京东物流的合作期间减少了约5小时。

越来越多的B端客户看到了一体化供应链的价值——京东物流近七个季度一体化供应链客户增长高达42%,这也推动了京东物流外部客户收入的持续增长,到2020年9月30日,外部客户收入占比已达到43.4%。

与此同时,随着行业与客户的不断增多“飞轮效应”也越发明显。订单密度增加,特别是大量外部订单涌入,使得物流成本进一步降低。在高品质的服务体系下,成本越低市场份额越会扩大,因此形成一个正向循环。

图源:京东物流招股书

在刚刚过去的2020年里,无论是阿里66亿增持圆通、通达系抵制极兔,还是中通二次上市、京东物流收购跨越速运,桩桩件件都是新消费/新零售/新竞争环境下的物流赛道的格局重塑。在2021甫一开年,发审委审核通过了德邦股份的定增申请,发行完成后,韵达股份将持有德邦股份6.5%股份,成为其第二大股东。

如果要在行业里进行对比的话,可以看到,顺丰主打自营高端快递,目前处于快速爬升阶段。截至最近交易日,顺丰在A股市值为5300亿元人民币,相信京东物流在二级市场估值将得到充分认可。

物流行业无小事,头部企业的每一步动作都牵动着电商、消费、零售甚至整个经济运行的脉搏。京东物流十几年的铺垫在此刻走向聚光灯下,而等待它的将是资本市场更为严苛的审视以及整个行业更为精细的关注。

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