悦刻模式VS铂德模式，谁才是电子烟行业的主流？

出版社：本文由专栏作家兼作家丁道师撰稿。

日前，约克母公司吴昕科技在美国上市，收盘价涨到29.51美元，涨幅145.92%，市值458亿美元，创下近几个月来纽交所最抢眼的IPO纪录。

这些数据一方面显示了约克在市场上的领先地位，另一方面也表明监管的去网络化实际上促进了电子烟行业的健康有序发展。发展有序合规的电子烟行业得到了资本的认可和青睐，电子烟行业真正的春天来了。

我发了一个朋友圈，这个公司“不能完全了解这个世界。我们还是比较少关注约克这样的公司，更多关注华为、BAT这样真正搞技术的公司。长期提供价值才是王道。”

很多朋友看到了我的朋友圈，发表了不同意见的评论。一个朋友过来问我一个问题。“电子烟行业不是贴牌生产的轻型模式吗？这方面有没有对技术有耐心的公司？”

这个问题很有代表性。问题背后其实是近年来电子烟行业备受关注的一个话题：未来主流是以约克为代表的轻资产模式(核心部件由崔乙幕国际等公司提供，品牌和营销自行负责)还是以白金为代表的重资产模式(类似于手机行业的华为，从烟油到雾化芯甚至代码都是自己写的)？

现在，随着约克率先在美国上市，这个问题的答案已经没有悬念了。约克模式明显胜出，铂金模式有待资本市场检验。

真的是这样吗？我不这么认为。今天我们回到常识，讨论这个话题。

悦刻模式VS铂德模式背后：轻模式和重模式的比拼

客观来说，约克等企业是典型的轻资产战略模式，抓住产业链中的主要盈利点，不想做最基础的脏活，而是外包给第三方企业。这种模式目前受到资本市场的青睐。虽然有人质疑它没有自己的核心技术(由崔乙幕国际提供)，但它的市场份额很高，目前在行业内处于领先地位。

白金-德国模式采取资产重的模式，需要常年做大量基础的辛苦和辛苦。其他人已经融资好几轮了，还在搞技术研发，积累专利。这种模式前期很多人看不懂，但中后期优势越明显，成长越快。

我打个比方。就像金庸的小说《倚天屠龙记》一样，周芷若采取了“轻资产”模式，拒绝苦练内功，而是一味的试图快速见效，挑出“功法供应链”中一些容易的环节，练出了快版九阴白骨爪。短暂的崩盘后，周芷若连续杀光四方高手，隐晦地想成为天下第一高手。但真正内功扎实的于连洲和张无忌对打几回合，就被打回原形，“原来她身手不够。”。

简而言之，越刻模式是周芷若模式，内功基础弱但实用性强，缺点是对持久性存疑；铂德模式是张无忌-俞连州模式，需要长期积累才能发挥实力，但缺点是难以取得快速成功。

如果你不能理解电子烟行业，我举个手机行业的例子。中国的手机厂商大多采取资产轻或资产轻的模式，只涉足产业链中的一些容易的环节。芯片和操作系统都是第三方。

比如小米，魅族，一加手机等等。经过多年的发展，我们发现，上下游都有涉及的华为，相对于三星和苹果来说，是真正能代表中国手机企业的。华为做了别人不想做的麒麟芯片，也做了鸿蒙OS系统。主要生产环节自主可控，有较大的市场话语权，最终在移动p的长途运行中胜出

自主可控还是受制于人：所有企业都要考虑这个问题

有人说讨论“轻模式”和“重模式”意义不大。全球经济已经一体化，各行业的供应链系统也很完善。波音和空客飞机有几万个来自世界各地的供应商，没有任何麻烦。

我觉得这种观点很不负责任。在“轻模式”和“重模式”的讨论背后，是对“自我控制或被他人控制”的严肃讨论。

正如我在前面的分析中提到的，所有企业都有必要考虑自己是被独立控制还是被他人控制。这两年，有多少科技企业受到「断供」的冲击，我们忘记了吗？中兴和今年荣耀分裂的教训还不够深刻吗？

另外，你们不是都在看最近的新闻和顶级设计发布的信号吗？上个月，工信部党组召开扩大会议。会议强调，要结合核心功能，努力增强产业链和供应链的自主可控能力。

大型科技企业必须有自己的核心技术和一套科学的管理和运维机制，否则就会受制于人，在关键时刻给企业的相关业务运营带来损失。

作为约克的合作制造商和独家生产工厂，崔乙幕国际拥有FLEEM陶瓷型芯的核心技术。去年7月，崔乙幕国际上市大幅上升，但大部分收入来自为约克代工，引起各方警惕。

在商业社会，其实单个客户占收入比例太大是很忌讳的。当年小米生态链的企业，比如华米、米云、斯通科技，都是因为对小米的依赖而受到质疑。后来这些企业及时调整战略，纷纷开始“小米”，拓宽生态客户来源，发展轨迹，从而实现了今天的稳定发展。

同样对崔乙幕国际而言，约克拥有其收入的很大一部分，而且似乎持有这部分收入

了一个金主，实则抱上了不确定的发展因素。假如思摩尔国际也学习小米生态链的公司，开启去悦刻化的发展路径，那么反过来对于悦刻来说供应链将有可能受到影响，反馈到资本市场，后果难以设想。

思摩尔国际和悦刻双方都需要提前考虑这个问题，提早出台化解未知风险的解决方案。

我们欣喜的看到，悦刻也认识到了这种发展隐患，在深圳自建了工厂，强化技术研发和供应链建设，回过头来学习铂德的模式。

相信铂德模式也将给悦刻带来更多的启发，帮助悦刻走的更稳。

市场开放多元：轻模式和重模式会长期并存

关乎电子烟，中国市场是一个很神奇的市场，一方面它很大，可以同时容纳几十家几百家企业竞争;另外一方面，它很多元，消费者是多种多样的，可以容纳多种模式长期共存发展。

多元的消费人群、消费场景、消费习惯，导致的一个后果就是任何一家企业都不可能满足所有用户的需求、不可能通吃市场，同样任何一家企业只要能够满足部分用户的需求，就可以足够生存的很滋润。

阿里和京东、新浪和今日头条、华为和小米等等不同模式的企业能够长期共存也是这么个道理。

当长袖善舞的悦刻高速增长开启IPO征程之际，始终秉持“死磕技术、死磕产品、死磕烟油”理念的铂德也迎来了发力增长。2019年以来，铂德开始厚积薄发，在市面上销售的产品已经达到8款，超过了绝大部分品牌，尤其是在2020年先后发布了海盐尼古丁烟油和费雪油，这在电子烟品牌中是绝无仅有的。

而且随着产业化发展的推进，布局全产业链的公司利润率也会高于依靠第三方供应技术产品的企业，据了解，与悦刻招股书中提供的毛利率37.9%相比，铂德毛利率达到了47%。这种自主可控的模式，可以按照自我节奏来推进业务布局，走的更稳更安全更长久。

写在最后：综合来看，悦刻模式是当下主流，铂德模式是未来主流。在相当长的一段时间内，这二种模式都会共存。

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